亚马逊

亚马逊 (Amazon, AMZN)

亚马逊是全球最大的电商+云计算+AI综合科技平台，业务涵盖在线零售（自营+三方）、AWS云计算、数字广告、订阅服务（Prime）、AI芯片（Trainium/Inferentia）等。Q2 2026营收$2,006亿（+19.6$276.67，市值$2.98万亿，PE 32.59x。距52周高点仅-3.7%，处于强势区间。

核心业务

AWS 云计算

全球第一大云服务商，TTM营收约 $1,100亿。AI时代定位从IaaS升级为"AI全栈平台"：芯片（Trainium/Inferentia）\to 平台（Bedrock/SageMaker）\to 应用（AmazonQ）。2026年7月发行$250亿债券专攻AI基建，并发布《企业生产级智能体开发部署指南》，抢占 ai-agent 标准制定权。

电商零售

自营+三方+Prime会员（全球超2.3亿）构成核心飞轮。FBA全球物流网络壁垒极深，竞争对手难以复制——参见 supply-chain-moat。2026Q1零售运营利润率持续改善。

广告业务

第三大数字广告平台（仅次于Google和Meta），高毛利且增速超30%，隐藏增长引擎。

AI芯片

自研 Trainium 2 性能比肩 nvidia H100，Inferentia 3 推理成本比GPU方案低40%+，长期降低对英伟达的依赖。

关键财务（2026Q2）

指标	数值
营收	$2,006亿（+19.6% YoY）
毛利率	52.3%
营业利润率	13.7%
净利润	$626.47亿（含$532亿一次性收益）
核心净利润（剔除一次性）	~$94亿
长期负债	$2,321亿（+44.4% YoY）
PP&E（含数据中心）	$5,388亿（+10.7% QoQ）
现金及短期投资	$1,230亿

Q2亮点：营收首次突破$2,000亿/季，营业利润$274.61亿（+43.2% YoY），利润率持续改善。但净利润含$532亿非经常性收益（可能为投资收益或资产处置），剔除后核心净利润约$94亿。^[raw/articles/amazon-deep-analysis-2026-08-05.md]

竞争格局

• vs alibaba：同为电商+云双轮驱动，但亚马逊全球布局更深，阿里受限于中国市场
• vs oracle：云基础设施竞争，Oracle RPO $6,380亿增速更快，但AWS绝对规模领先
• vs nvidia：Trainium/Inferentia试图降低GPU依赖，但短期仍需大量采购英伟达芯片

估值区间

• 悲观：$198（AI投入回报慢 + 经济衰退）
• 基准：$280-320（AWS + 广告稳步增长，PE 28-32x）
• 乐观：$350-400（AI加速商业化 + 利润率扩张）

当前 $276.67处于基准下沿。RothCapital目标价$325（+17.5%上行空间），市场共识目标价中位数约$320。^[raw/articles/amazon-deep-analysis-2026-08-05.md]

关键风险

1. 资本开支军备竞赛：2026年AI CapEx预计超$1,000亿，若需求放缓则折旧拖累利润
2. 债务膨胀：长期负债 $2,321亿（+44.4$250亿债券
3. FTC反垄断：诉讼可能影响三方卖家业务和广告定价权
4. AWS增速落后Azure：微软借OpenAI/Copilot生态在AI份额上追赶
5. 一次性收益不可持续：Q2净利润含$532亿非经常性收益，需关注经营利润

操作建议

• 长线（1-3年）：核心持仓，AI全栈平台+广告双引擎
• 中线（1-6月）：持有/逢回调加仓，目标价$320-325（+15-17%空间）
• 短线（1-4周）：持有，股价接近52周高点，动能强劲

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