亚马逊 (Amazon, AMZN)
亚马逊是全球最大的电商+云计算+AI综合科技平台，业务涵盖在线零售（自营+三方）、AWS云计算、数字广告、订阅服务（Prime）、AI芯片（Trainium/Inferentia）等。Q2 2026营收626.5亿（+245%含一次性收益）。当前股价2.79万亿，PE 36.05x，距52周高点$287.20回调约10%。
核心业务
AWS 云计算
全球第一大云服务商，TTM营收约 250亿债券专攻AI基建，并发布《企业生产级智能体开发部署指南》，抢占 ai-agent 标准制定权。
电商零售
自营+三方+Prime会员（全球超2.3亿）构成核心飞轮。FBA全球物流网络壁垒极深，竞争对手难以复制——参见 supply-chain-moat。2026Q1零售运营利润率持续改善。
广告业务
第三大数字广告平台（仅次于Google和Meta），高毛利且增速超30%，隐藏增长引擎。
AI芯片
自研 Trainium 2 性能比肩 nvidia H100，Inferentia 3 推理成本比GPU方案低40%+，长期降低对英伟达的依赖。
关键财务（2026Q2）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 营收 | $2,006亿（+19.6% YoY） |
| 毛利率 | 52.2% |
| 营业利润率 | 13.7%（营业利润$274.61亿，+43.2% YoY） |
| 净利润 | 532亿一次性收益） |
| 核心净利润（剔除一次性） | ~$94亿 |
| EPS(稀释) | $5.75（+242.3% YoY） |
| ROE | ~45% |
| 长期负债 | $2,321亿 |
| PP&E（含数据中心） | $5,388亿 |
| 现金及短期投资 | $1,230亿 |
| 负债/权益比 | 0.99 |
Q2亮点：营收首次突破274.61亿（+43.2% YoY），利润率持续改善。净利润含94亿。2026年资本支出预计超$1,000亿，主要用于AI数据中心。^[raw/articles/amazon-deep-analysis-2026-09-08.md]
竞争格局
- vs alibaba：同为电商+云双轮驱动，但亚马逊全球布局更深，阿里受限于中国市场
- vs oracle：云基础设施竞争，Oracle RPO $6,380亿增速更快，但AWS绝对规模领先
- vs nvidia：Trainium/Inferentia试图降低GPU依赖，但短期仍需大量采购英伟达芯片
估值区间
- 悲观：$198（AI投入回报慢 + 经济衰退）
- 基准：$280-320（AWS + 广告稳步增长，PE 28-32x）
- 乐观：$350-400（AI加速商业化 + 利润率扩张）
当前 290-310，摩根士丹利295/美银380-450，当前价格有39-74%上涨空间，长线建仓时机较好。^[raw/articles/amazon-deep-analysis-2026-09-08.md]
关键风险
- 资本开支军备竞赛：2026年AI CapEx预计超$1,000亿，若需求放缓则折旧拖累利润
- 债务膨胀：长期负债 250亿债券
- FTC反垄断：诉讼可能影响三方卖家业务和广告定价权
- AWS增速落后Azure：微软借OpenAI/Copilot生态在AI份额上追赶
- 一次性收益不可持续：Q2净利润含$532亿非经常性收益，需关注经营利润
操作建议
- 长线（1-3年）：核心持仓，AI全栈平台+广告双引擎，目标$400-500
- 中线（1-6月）：持有/逢回调加仓，目标价$300-320（+15-25%空间）
- 短线（1-4周）：当前250-260分批建仓，目标$280-290
- 仓位建议：激进型15-20%/稳健型10-15%/保守型5-10%
核心投资逻辑：亚马逊是当前AI浪潮中最被低估的科技巨头。市场过度关注短期资本支出压力，忽视了AWS AI业务的爆发式增长和广告业务的高利润贡献。AWS是AI时代的水电煤，广告业务毛利率70%+被严重低估，电商利润率从2%提升至8%仍有优化空间。年经营性现金流$1,000亿+足以支撑AI投资。