工业富联 (601138.SH)

富士康工业互联网股份有限公司（Foxconn Industrial Internet，简称 FII），富士康（鸿海）旗下 A 股上市平台。全球 AI 服务器 ODM 龙头，NVIDIA Blackwell/Rubin 平台核心代工方，高速交换机（800G）构成第二增长曲线。赚的是”规模 × 周转”的钱，而非高毛利的钱，属”周期成长股”。

基本信息

指标	数值
代码	601138.SH
现价	48.64 元（2026-10-28，+5.92%）
总市值	9,652 亿
PE(TTM)	20.57（动态 20.33）
PB	5.49
总股本	198.44 亿股

核心财务数据

成长：26H1 营收 5,579 亿（+54.63%），归母净利润 237.4 亿（+95.99%），创历史新高；净利润增速连续 5 个季度加速（24Q1 +22% → 26H1 +96%），26H1 净利已达 2025 全年（352.9 亿）的 67%
单季：26Q2 归母净利约 131.5 亿，同比 +91%
盈利：毛利率 7.15%（ODM 代工典型特征），净利率从 24H1 的 3.28% 提升至 4.26%，持续改善（液冷/高速互联等高附加值模块占比提升）
杜邦：ROE 26H1 年化约 26.7% = 净利率 4.26% × 周转 1.15 次 × 权益乘数 2.91（高 ROE 靠高周转+高杠杆，而非高毛利）
资产负债：存货 1,921 亿（同比 +56%，AI 备货）；在建工程 102.8 亿（产能大幅扩张）；资产负债率 65.66%；商誉仅 3.28 亿

竞争格局

AI 服务器/算力四大龙头（2026-10-28）：

指标	工业富联	浪潮信息	中科曙光	紫光股份
代码	601138	000977	603019	000938
总市值(亿)	9,652	823	1,130	720
PE(TTM)	20.57	18.02	38.49	25.61
PB	5.49	3.35	4.74	4.03

体量：市值是其余三家总和的 3 倍以上，AI 算力硬件第一权重股
商业模式：工业富联是全球 AI 服务器 ODM 龙头，直接绑定 NVIDIA/海外云厂商 capex 周期；浪潮/曙光更偏”国产算力+信创”，弹性与天花板更高
估值：PE 20.57 对 +96% 增速，PEG 显著低于 1，成长股中具备性价比

近期重大事件

日期	事件	影响
2026-10-30	Q3 三季报披露（预约）	短期最核心催化，今日大涨含”财报抢跑”成分
2026-10-12	ITC 337 调查（专利/知识产权）	潜在产品禁入美国市场风险，当前最需警惕
2026-09-19	股份回购实施完毕	管理层信心信号
2026-08-12	26H1 中报超预期	净利 +96% 创历史新高

核心题材：NVIDIA Rubin 链超核心受益（国金证券 08-15），GB200/GB300 核心代工，Rubin 平台 2026-2027 放量直接受益。

分析师评级

近一个月 5 家券商（中邮/国信/山西/金元/国金）全部”买入/增持”，无一看空。核心逻辑：AI 服务器 + 高速交换机双轮驱动，Rubin 链核心受益。

估值

2026E 归母净利约 550 亿（H1 237.4 亿 + H2 同比 +40%~60%），EPS 约 2.77 元：

情景	PE	目标价	空间
悲观（AI capex 放缓）	15x	41.5 元	-15%
基准（稳健高增长）	20x	55.4 元	+14%
乐观（Rubin 放量+重估）	25x	69.3 元	+42%

风险

毛利率极低（7.15%），ODM 代工模式议价权弱，盈利天花板低
客户集中度风险：高度依赖 NVIDIA 及少数海外云厂商
ITC 337 调查悬而未决，潜在贸易/专利风险
存货 1,921 亿高企，AI capex 见顶则面临减值
资产负债率 65.66% 偏高，杠杆率持续上升
PB 5.49 历史高位，增速一旦回落面临戴维斯双杀
地缘政治：中美科技博弈升级影响海外业务

操作建议

短线（1-2 周）：放量大涨逼近涨停，涨幅已大，Q3 财报（10-30）前仍强但防”利好兑现”回调，关注 50.5 元涨停位压力
中线（3-6 个月）：回调至 44-46 元（20 日线附近）布局，目标 55-60 元
长线（1-2 年）：周期成长股而非核心资产，跟踪净利率能否持续提升（议价权）+ 存货/订单是否匹配（需求真实度），AI 周期见顶需及时止盈

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