中国平安 (601318.SH)
中国综合金融龙头，涵盖保险（寿险+财险）、银行（平安银行）、资管、科技。2026H1净利+36.1%创七年最快增速，但PB仅0.94倍处于历史低位。“基本面最好时期 vs 估值最低时期”的罕见背离。
基本信息
指标 数值（2026-09-02） 代码 601318.SH 当前价格 ¥57.24 总市值 ~¥1.04万亿 PE(TTM) ~6.9x PB ~0.94x（破净） 每股净资产 ¥56.78 股息率 ~5.26%（中期10派9.8元） 年初至今涨跌 -16.20% 52周区间 ~¥45-72
核心财务数据
2026H1 半年报（创七年最快增速）
指标 2026H1 2025H1 同比 营业收入 5,751.38亿 4,999.46亿 +15.0% 归母净利润 925.85亿 680.27亿 +36.1% 归母营运利润 841.96亿 777.43亿 +8.3% 新业务价值(NBV) 248.47亿 223.44亿 +11.2% 每股收益 5.30元 3.72元 +42.5%
Q2单季 ：净利675.63亿，同比+64.7%，环比+170%。核心驱动：投资收益大幅回暖，公允价值变动损益由负转正。^[raw/articles/pingan-baoxian-deep-analysis-2026-09-02.md]
寿险及健康险
指标 2026H1 2025H1 变化 寿险营运利润 558.72亿 546.16亿 +2.3% 代理人数量 32.5万 35.1万 -7.4% 人均NBV 55,353元 48,520元 +14.1% 活动率 55.5% 49.9% +5.6pps 代理人月收入 10,418元 9,894元 +5.3% 13个月继续率 97.3% 96.9% +0.4pps 退保率 0.64% 0.87% -0.23pps CSM 7,377.75亿 7,254亿 +1.7%
关键观察 ：代理人”减员提质”见效——人数-7.4%但人均NBV+14.1%，银保NBV+18%。退保率持续下降，保单质量提升。^[raw/articles/pingan-baoxian-deep-analysis-2026-09-02.md]
财产保险
指标 2026H1 2025H1 变化 保费收入 1,787.51亿 1,718.76亿 +4.0% 综合成本率 95.1% 95.2% -0.1pps 新能源车险保费 264.15亿 217.40亿 +21.5% 净利润 88.12亿 100.59亿 -12.4%
平安银行
指标 2026H1 2025H1 变化 营业收入 706.17亿 693.68亿 +1.8% 净利润 256.96亿 248.75亿 +3.3% 净息差 1.80% 1.80% 持平 不良贷款率 1.05% 1.05% 持平 零售AUM 4.40万亿 4.24万亿 +3.8%
投资组合
指标 2026H1 2025H1 变化 保险资金投资组合 6.61万亿 6.49万亿 +1.9% 总投资收益 1,369.42亿 962.33亿 +42.3% 综合投资收益率 2.1% 3.1% -1.0pps 净投资收益率 1.4% 1.8% -0.4pps 债券投资占比 55% — — 不动产投资占比 3.1% — —
近期重大事件
日期 事件 2026-08-20 🔥 2026H1半年报 ：营收5751亿(+15%)/净利925.85亿(+36.1%)，2019年以来最快半年度增速 2026-08-20 中期分红方案：每股派息0.98元(+3.2%)，9月9日登记日，9月10日除权 2026-07-29 入选《财富》世界500强 2026-06 AI战略深化：日均Token消耗1200亿（1月400亿），AI坐席服务9.39亿次，AI辅助销售573亿 2026-06 平安医疗大模型3.5在HealthBench Hard测评全球第一，AI医生使用人数超970万
行业横向对比（2026H1）
公司 营收(亿) 归母净利(亿) 净利增速 每股净资产 PE PB 中国平安 5,751 925.85 +36.1% 56.78元 ~6.9x ~0.94x 中国人寿 4,343 1,344.89 +228.6% — — — 中国人保 3,551 367.45 +38.5% — — — 中国太保 2,121 307.75 +10.4% — — — 新华保险 833 227.93 +54.0% 39.61元 ~4.3x —
关键观察 ：平安营收规模遥遥领先（综合金融优势），净利增速+36.1%处于中上水平。五大险企年内均下跌11-22%，平安PB仅0.94倍为历史最低估值区间。唯一同时拥有保险+银行+资管+科技的综合金融集团。^[raw/articles/pingan-baoxian-deep-analysis-2026-09-02.md]
估值分析
PEV估值法
分部 EV估算(亿) PEV倍数 估值(亿) 寿险及健康险 ~6,500 0.8-1.0x 5,200-6,500 财产保险 ~1,200 0.5-0.6x 600-720 银行 ~3,000 0.5-0.6x 1,500-1,800 资管+科技 ~1,500 0.5-0.6x 750-900 合计 — — 8,050-9,920 每股价值 — — ¥44-55
PE估值法
情景 2026E净利润 PE倍数 目标价 悲观 1,500亿 6x ¥49.6 中性 1,700亿 8x ¥74.6 乐观 1,900亿 10x ¥104.8
股息率估值法
当前股息率5.26%（每股约3元），若以4%为合理水平：合理价格 = 3.0/4% = ¥75
综合估值区间 ：¥55-75（当前¥57.24处于区间下沿）^[raw/articles/pingan-baoxian-deep-analysis-2026-09-02.md]
分析师评级
机构 评级 目标价 核心逻辑 花旗 买入 ¥77.50 寿险改革先行者，综合金融龙头 摩根大通 买入 — 目标估值较现价高50%+ 汇丰 买入 — 目标估值较现价高50%+ 18家机构平均 买入/增持 ¥83.04 最高¥89.80/最低¥72.04 富途统计 — ¥79.59 最高¥93.80/最低¥63.04
共识 ：机构高度一致看好，平均目标价较当前¥57有35-45%上行空间。CFO付欣明确表示”当前股价未充分反映公司真实价值”。^[raw/articles/pingan-baoxian-deep-analysis-2026-09-02.md]
风险
🟢 积极因素
寿险转型成效显著 ：NBV连续增长，人均NBV+14.1%，银保+社区金融贡献近四成NBV，保单继续率创新高，退保率持续下降估值极度低估 ：PB 0.94x、PE 6.9x处于历史底部，18家机构目标价均值¥83（+45%空间），股息率5.26%提供安全垫综合金融协同 ：唯一保险+银行+资管+科技集团，医养权益客户件均保费2.6-9.7倍，AI降本提效显著分红持续提升 ：中期分红+3.2%，累计分红超3,937亿，分红与营运利润挂钩投资端长期优势 ：2016-2025年平均净投资收益率4.8%，持续跑赢4.0%的EV长期假设约80bps
🔴 风险因素
利率下行风险（🔴高） ：10年期国债收益率1.74%，预定利率研究值降至1.89%，长期低利率加剧利差损投资收益率波动 ：2026H1综合投资收益率同比降1.0pps至2.1%，净投资收益率降0.4pps至1.4%银行息差困境 ：平安银行净息差1.80%处历史低位，利息净收入微降0.5%代理人持续缩减 ：从35.1万降至32.5万（-7.4%），规模收缩趋势未止财险利润受扰 ：产险净利-12.4%（所得税+62%），农险综合成本率98.2%逼近盈亏线
操作建议
周期 建议 逻辑 短线（1-3月） ⏸️ 观望 半年报利好消化后震荡，9/10除权后或填权。支撑¥53-54，压力¥60-62 中线（3-12月） 📈 逢低分批建仓 PB 0.94x/PE 6.9x历史底部，股息率5.26%安全垫，机构目标¥83（+45%） 长线（1-3年） 📈 战略性配置 寿险转型收获期+医养+AI差异化护城河，利率周期底部买入高股息金融资产
核心判断 ：中国平安处于”基本面最好时期 vs 估值最低时期”的罕见背离。市场在用”永续低利率”假设定价，但平安已通过增加FVTOCI股票配置（+17.1%）、分红险占比90%+等方式主动适应低利率。以巴菲特视角看，具备”好公司+好价格”特征。^[raw/articles/pingan-baoxian-deep-analysis-2026-09-02.md]
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