药明康德 (603259)
基本信息
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 当前价格 | 154.50元 |
| 总市值 | 4,720亿元 |
| PE(TTM) | 21.56x |
| PB | 5.53 |
| 毛利率 | 53.91% |
| 净利率 | 38.34% |
| ROE(年化) | ~26% |
| 资产负债率 | 27.8% |
A股CXO板块绝对龙头，全球CRDMO一体化服务商，市值是第二名康龙化成(701亿)的6.7倍。
竞争格局
| 公司 | 市值(亿) | PE(TTM) | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|---|---|
| 药明康德 | 4,720 | 21.56 | 53.91% | 38.50% |
| 康龙化成 | 701 | 44.57 | - | - |
| 凯莱英 | 600 | 59.33 | - | - |
| 行业平均 | 215 | 450.5 | 34.81% | 4.53% |
规模碾压同行，盈利能力断层领先（毛利率53.9% vs 行业34.8%，净利率38.5% vs 行业4.5%）。
业绩趋势
| 指标 | 26H1 | 25全年 | 24全年 |
|---|---|---|---|
| 营收(亿) | 289.0 | 454.6 | 392.4 |
| 营收增速 | +38.9% | +15.8% | -2.7% |
| 归母净利(亿) | 110.8 | 191.5 | 94.50 |
| 净利增速 | +29.4% | +102.7% | -1.6% |
| 扣非净利(亿) | 105.7 | 132.4 | 99.88 |
2024年行业寒冬→2025年复苏→2026年强劲复苏，营收增速从-2.7%反转至+38.9%，管理层上调全年指引。
核心优势
- CRDMO一体化模式：从药物发现到商业化生产全链条覆盖
- TIDES业务爆发：小分子D&M加速增长，新增长曲线确立
- 现金充裕：货币资金357亿+交易性金融资产109亿=466亿
- 盈利质量高：经营现金流96.99亿，与净利匹配度87.5%
估值
| 情景 | PE倍数 | 26年净利(亿) | 目标市值(亿) | 目标股价 |
|---|---|---|---|---|
| 悲观 | 18x | 210 | 3,780 | 125元 |
| 中性 | 25x | 230 | 5,750 | 190元 |
| 乐观 | 30x | 250 | 7,500 | 248元 |
当前154.50元对应26年PE约20x，PEG仅0.7，安全边际充足。分析师一致看好（4买入1增持）。
风险
- 地缘政治：美国《生物安全法案》可能限制美企合作，海外收入占比~80%
- 竞争加剧：国内CXO产能扩张，价格战风险
- 投资收益不可持续：25年投资收益85.88亿（含资产处置），需关注扣非净利
- 估值天花板：CXO板块整体估值受压
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